Selvforsterkende mekanismer vil forsterke følgene av finanskrisen
Published:
Written by:
Selvforsterkende mekanismer mellom utlånsvirksomhet, aksjekurser og realøkonomisk aktivitet vil bidra til å forverre konsekvensen av dagens finanskrise. Årsaken til dette er at etterspørselen har blitt for høy i forhold til kapasiteten i økonomien og at korreksjonen blir større enn det den ellers ville ha blitt.
Det viser en empirisk analyse av Roger Hammersland og Dag Henning Jacobsen. Funnene er relevante for den pågående finanskrisen.
Norske data fra 1986 til 2006
I analysen benytter forskerne en egen modell som er tallfestet på norske kvartalsdata fra 1986 til 2006. Forskerne identifiserer
gjensidige virkninger mellom aksjekurser, kreditt til ikke-finansielle foretak og samlet produksjon. Også oljepris inngår
som forklaringsfaktor.
Finansiell akselerator og forsterkende mekanismer
Forskerne finner støtte i data for det som i faglitteraturen kalles en finansiell akselerator. Analysen viser at de gjensidige
virkningene mellom aksjekurs, kreditt og samlet produksjon vil kunne utgjøre en mekanisme som forsterker det forskerne kaller
sjokk, og gjøre disse sjokkene langvarige. Sjokk er i denne forbindelse ytre omstendigheter som påvirker enten aksjekurser,
kreditt eller produksjonen. Eksempler er endringer i teknologi, preferanser, forventninger, terrorangrep, krig, orkaner, renter
og offentlig etterspørsel.
For eksempel vil troen på et varig lavere rentenivå øke verdsettingen av bedrifter og øke aksjekursene. Bedriftene vil da kunne stille mer pant som sikkerhet for lån, og dermed lånefinansiere investeringer. Dette skaper spiraler mellom aksjekurser, utlånsvirksomhet og produksjonen.
Medsyklisk
Ifølge modellen til Hammersland og Jacobsen er imidlertid både aksjekurser og kreditt medsykliske. Det innebærer at de gjensidige
virkningene mellom aksjekurs, kreditt og produksjon bidrar til å forsterke oppgangskonjunkturer og nedgangskonjunkturer. Uansett
hvor sterke sjokkene og spiralene måtte være på kort sikt, tilsier likevekten i modellen at økonomien vender tilbake etter
en tid, men tilbakevendingen blir kraftigere jo lengre bort sjokkene har ført oss fra en normaltilstand. I verste fall kan
tilbakevendingen bli sterkere enn det initiale sjokket. Sjokket vil da ha forårsaket langvarige sykler i økonomien.
Modellen og finanskrisen
Modellen kan anvendes til å analysere den pågående finanskrisen. For det første viser Hammersland og Jacobsen at denne typen
spiraler sannsynligvis har vært en medvirkende årsak til oppgangstidene som begynte i 2003. Lav rente i mange år kan ha bidratt
til en kredittdrevet aktivitetsvekst i Norge. For det andre viser modellen at tilbakevendingen til mer normale tilstander
kan bli svært kraftig, og kanskje kan korreksjonen bli for sterk. Lavere rente og finanspolitisk stimulans vil kunne bidra
til å begrense den økonomiske nedturen.