Moderat aktivitetsvekst – lavere ledighet

Den relativt høye veksten i norsk økonomi fortsatte i 3. kvartal 2005, og ventes å vare ved ennå et par kvartaler. Konjunkturoppgangen har i stor grad vært drevet fram av ekspansiv penge- og finanspolitikk samt økte oljeinvesteringer. Dette har bidratt til høy vekst i husholdningenes konsum og boliginvesteringer. De siste tallene fra det kvartalsvise nasjonalregnskapet indikerer imidlertid at boliginvesteringene kan ha nådd toppen og den underliggende tendensen for igangsetting av nye boliger har vært fallende i snart ett år. Kjøp av varige forbruksgoder viser nå lav vekst og samlet sett kan dette antyde at vi går inn i en periode med lavere vekst i husholdningenes etterspørsel.

Dempet konjunkturoppgang, boliginvesteringene faller

Vi antar nå at den moderate internasjonale konjunkturoppgangen fortsetter et stykke inn i 2006. Oljeinvesteringene ligger også an til å øke noe fra 2005 til 2006 og begge deler trekker i retning av noe høyere aktivitetsvekst i Norge. Sterkere vekst ute impliserer også noe høyere internasjonale renter som igjen legger grunnen for noe høyere norske renter, uten at kronekursen påvirkes vesentlig. Vi antar at Norges Bank setter opp signalrentene med 0,5 prosentpoeng i løpet av første halvår 2006, noe som vil forsterke tendensene til avmatning i husholdningenes etterspørsel. Veksten på årsbasis i husholdningenes forbruk anslås likevel å bli redusert med bare 0,3 prosentpoeng fra 2005 til 2006. Boliginvesteringene antas å gå ned fra en vekst på 9,3 prosent i år til en nedgang på 2,0 prosent i 2006.

To år med beskjedne impulser fra finanspolitikken

Vi legger til grunn uforandret strukturelt, oljekorrigert budsjettunderskudd (SOBU) i de to førstkommende årene, og således meget beskjedne impulser fra finanspolitikken. På årsbasis antar vi at petroleumsinvesteringer vil falle svakt etter 2006, med 2-3 prosent årlig ut prognoseperioden. I 2007 legger vi til grunn en svakere utvikling i norske eksportmarkeder. Aktivitetsveksten i norsk økonomi vil dermed bli forholdsvis lav i 2007. Videre framover tror vi at et fortsatt høyt nivå på oljeprisen vil medføre et klart økende Petroleumsfond som igjen vil kunne gi nye impulser fra finanspolitikken i tråd med en streng tolkning av handlingsregelen. Den neste internasjonale konjunkturoppgangen vil også stimulere aktiviteten og BNP-veksten vil ta seg opp, men holdes etter hvert i tømme av nye beskjedne renteøkninger i Norge og internasjonalt.

Sysselsettingsvekst og lavere ledighet

Sysselsettingen viser nå tegn til vekst og vi antar at bedringen i arbeidsmarkedet vil fortsette i tiden framover, slik at arbeidsledigheten kommer klart ned fra 2005 til 2006. Deretter antar vi en forholdsvis stabil utvikling i arbeidsmarkedet inntil sysselsettingen tar seg opp i neste konjunkturoppgang i slutten av beregningsperioden.

Kronekursen forblir sterk, inflasjonen lav

Så lenge oljeprisen holder seg rimelig høy og rentene i Norge minst er på høyde med nivået i euroområdet, tror vi at kronekursen vil holde seg sterk. Det gir utsikter til at vi får en inflasjon på linje med inflasjonstakten i euroområdet. Den kommer antakelig tilbake til om lag 2 prosent når effekten av høstens høye oljepriser er uttømt over sommeren 2006.