Renter og olje får fart på Norge

Fra omslaget i 2. kvartal i fjor har BNP for Fastlands-Norge vokst med en årlig rate på 3,4 prosent. Innenlandsk etterspørsel har vokst enda mer og importen har dermed økt sterkt. Til tross for at en internasjonal konjunkturnedgang kan sette inn mot slutten av 2005 og inn i 2006, vil produksjonsveksten i Norge fortsette, om enn i et noe avdempet tempo. Oljeinvesteringene ser ut til å ville øke ytterligere, og lave renter vil fortsatt stimulere husholdningenes konsum og boliginvesteringer. Spareraten for husholdningene faller imidlertid markert og den finansielle sårbarheten øker. I løpet av neste år antas det at oppgangen vil ha ført Norge ut av de siste års lavkonjunktur, som aldri ble særlig dyp. Ved at mye av etterspørselsveksten dekkes opp av økt import, ser det ut til at den kommende høykonjunkturen heller ikke blir særlig kraftig.

Økt sysselsetting

Tidligere i konjunkturoppgangen var det lite spor av økt sysselsetting, men det kvartalsvise nasjonalregnskapet viser nå en klar økning for 2. kvartal i år. Arbeidsledigheten har så langt bare gått svakt ned fra siste topp i fjor sommer, men med gode vekstutsikter ventes det at ledigheten gradvis vil avta fra 4,5 prosent i fjor til 3,8 prosent i 2006.

Beskjeden renteoppgang

Bakgrunnen for den lave renta er at høy produktivitetsvekst, moderat lønnsvekst og direkte negative prisimpulser fra import har bidratt til en kraftig nedgang i inflasjonen i Norge. Målt med konsumprisindeksen justert for avgifter og uten energi (KPI-JAE), har underliggende inflasjon i Norge siste år vært tilnærmet null. Det vil trolig ta tid før bedringen i arbeidsmarkedet slår ut i økt lønnsvekst. Med utsikter til en ny konjunkturnedgang internasjonalt, vil neppe internasjonale råvarepriser tilta særlig i årene framover; oljeprisen er antatt å falle ned mot 32,5 dollar. Lave priser på bearbeidete varer fra lavkostland som Kina, vil etter hvert kunne slå sterkere ut på importprisene også fra andre land. På den annen side kan svekkelsen av krona det siste halvannet året fortsatt gi positive bidrag til inflasjonen. Renta antas å ta seg noe opp neste år, i takt med en tilsvarende renteøkning i euroområdet. Potensialet for noen særnorsk renteøkning ser imidlertid ikke ut til å være tilstede dersom inflasjonsmålet skal nås innenfor det treårsvinduet Norges Bank nå legger til grunn for pengepolitikken.